投资要点

动态数据跟踪

动力煤：日耗继续回升，关注库存走势。陕西产地供应恢复正常，内蒙古事故影响趋缓，整体煤炭供应正常；需求方面，气温回升带动民用电力需求向好，社会用电量提升，电煤日耗增加，沿海八省煤炭日耗继续走高；非电煤耗方面，本周大宗商品价格有所反弹，但仍处低位，非电终端需求恢复缓慢，煤炭消耗增加有限。库存方面，终端需求虽有所启动，但环渤海各港调入继续大于调出，港口煤炭库存维持高位，叠加动力煤长协供应充足，终端库存高企等影响，本周动力煤价格快速探底。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，同时，随着迎峰度夏到来，生活用电需求也有望继续增长；另外，安全生产形势趋紧或成为常态，国内产地产量的增长空间有限，随着气温回升，南方来水不足，水电出力或受影响；叠加国际煤炭需求供需或偏紧，进口煤增量预期仍存变数，预计6月动力煤价格或将有所回升。截至6 月2 日，广州港山西优混Q5500 库提价880 元/吨，周变化-14.56%；6 月秦皇岛动力煤长协价709 元/吨，环比5月下跌10 元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD 分别周-4.53%、-0.41%和-2.41%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-63 元/吨，外贸煤价格倒挂加剧。6 月2 日，北方港口煤炭库存2795 万吨，周变化3.83%；长江八港煤炭库存763 万吨，周变化2.14%。需求方面，沿海八省电厂日耗194 万吨，周变化+11.3 万吨或+6.19%。

【资料图】

冶金煤：地产政策边际改善，主焦煤触底企稳。本周冶金煤生产供应正常。需求方面，根据金十期货，本周全国建材成交量日均16.2 万吨，比上周均值上涨15.88%；成材终端需求回升；平控趋严，高炉开工率和铁水日均产量低位，下游企业补库热情不足，主焦煤价格以稳为主，配焦煤随动力煤下行；库存方面，港口和独立焦化厂及钢厂库存有所累积。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际需求恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格继续下跌空间不大。截至6 月2 日，山西吕梁主焦煤车板价1450 元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1800 元/吨，周持平；京唐港1/3 焦煤库提价1460 元/吨 ，周变化-3.31%；日照港喷吹煤1288 元/吨，周变化-0.77%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价237.5 美元/吨，周变化1.50%。京唐港主焦煤内贸与外贸价差-120 元/吨，进口炼焦煤价格持续倒挂。截至6 月2 日，六港口炼焦煤库存217.2 万吨，周变化3.49%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化0.66%、0.16%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化0.43%。样本独立焦化厂焦炉开工率74.7%，周变化+0.3 个百分点。

焦、钢产业链：下游库存继续走低，焦炭价格探底。本周，受部分地区房地产调控放松消息影响，黑色产业链商品价格先抑后扬，开启反弹。平控　　要求下，钢厂开工率走低，但焦化利润仍低，独立焦化厂开工低位波动，焦炭价格弱势。后期，随着经济恢复信心重启，焦炭需求预计仍有增加空间，同时低库存下焦炭价格弹性增加，焦炭价格下跌空间有限。截至6 月2 日，一级冶金焦天津港平仓价2040 元/吨，周变化-2.39%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）447 元/吨，周变化-10.06%，焦化利润走低。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别-3.62%、-1.07%；四港口焦炭总库存199.7万吨，周变化2.73%；全国样本钢厂高炉开工率82.36%，周持平；唐山钢厂高炉开工率57.14%，周变化-1.59 个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3732 元/吨，周变化0.97%；35 城螺纹钢社会库存合计584.88 万吨，周变化-5.3%；螺纹钢生产企业库存225.25 万吨，周变化-2.32%。

煤炭运输：库存压制，沿海运价延续弱势。气温回升，煤炭日耗有所增加，但电厂库存高位，加上进口煤价格低位倒挂，沿海煤炭拉运需求增加不明显，沿海煤炭运价下行。截止6 月2 日，中国沿海煤炭运价综合指数477.65点，周变化-13.94%；中国长江煤炭运输综合运价指数571.53 点，周变化12.59%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.21 元/吨公里，周变化-4.55%，短途运输价格指数0.85 元/吨公里，周变化-1.16%。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块先抑后扬，整体收跌，没有跑赢上证指数。煤炭（中信）指数周变化-2.48%，子板块中煤炭采选Ⅱ（中信）周变化-2.85%，煤化工Ⅱ（中信）周变化0.24%。煤炭采选个股涨跌不一，潞安环能、盘江股份、淮河能源、恒源煤电周涨幅居前；黑色产业链价格回升，煤化工个股有所反弹，辽宁能源、宝泰隆和金能科技周涨幅居前。

本周观点及投资建议

国内市场方面，陕西产地供应恢复正常，内蒙古事故影响趋缓，整体煤炭供应正常；需求方面，气温回升带动民用电力需求向好，社会用电量继续提升，煤炭消耗增加，沿海八省煤炭日耗继续走高；非电煤耗方面，本周大宗商品价格触底反弹，但仍处低位，非电终端需求恢复缓慢，煤炭需求增加有限。

库存方面，需求复苏延后，港口调入大于调出，终端及港口库存维持高位；上述影响下，本周煤价快速探底。焦煤、焦炭方面，供应基本正常，成材需求回升，炉料端有所提振，黑色产业链价格普遍触底反弹，焦煤焦炭价格探底企稳。值得注意的是，港口主焦煤价格倒挂延续，独立焦化厂库存大幅走低；同时，双焦、铁矿石及螺纹钢等黑色期货价格先抑后扬，本周快速反弹。

综合影响下，预计焦煤焦炭价格或将企稳回升。后期，生产方面安监趋紧有望延续，国内煤炭产量的增加空间有限。随着欧美银行危机缓解，美元加息节奏放缓，夏季度峰到来之前，补库需求仍存，国际煤炭市场有望重新活跃，印尼、蒙古煤价整体向上调整，我国煤炭进口的边际成本增加，2023 年煤炭进口仍存变数；需求方面，随着稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，煤炭行业景气度有望维持。同时，随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，　　有较高的配置价值。配置建议如下：我们认为短期价格快速出清有利于夏季到来前的多头逻辑形成，行业或更接近阶段底部，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头+高分红延续的【中国神华】。第二，近期市场对“稳增长”政策预期加强，或将驱动地产链相关标的反弹，关注【潞安环能】、【盘江股份】、【平煤股份】。第三，若动力煤价格反弹，【陕西煤业】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【山煤国际】等弹性标的值得关注。

风险提示

供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。