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先说结论：消费复苏短期内缓慢，长期看是必然。但是调味品这一块，当前估值普高，基本上只有投机价值，没有投资价值。龙头海天味业，广式酿造工艺代表，PE46.6。后起之秀千禾味业，日式酿造工艺代表，PE49。

日式广式和日式高盐稀态发酵工艺最大的差别在于广式有日晒发酵过程，而日式高盐稀态发酵需要恒温密闭发酵。结果上看，日式工艺因为恒温密闭发酵，环境是受控制的，产品品质稳定；而广式工艺日晒发酵需要一定程度看天吃饭，产品发酵程度受环境温度湿度影响很大，产品不够稳定，所以就需要在发酵结束后进行调配添加酵母提取物等，一方面使得产品氨基酸含量一致，一方面调配酱油的口味，掩盖不良气味，还可以起到减盐的效果，因为日晒过度可能产品有苦味，而不足的话产品标定含量可能不够。工艺的差别，让海天不太可能全力推无添加产品，同时产品添加酵母提取物也不可避免。

当前估值，千禾味业高于海天味业，源于市场认为前者2022年业绩增长。本人认为，海克斯事件对二者股价和业绩的影响，短期内可能继续存在，但是长期来看，会趋于平淡。千禾味业高增长的持续性存疑，ROE虽然2022年度大幅上升至15.5%，也很难追赶海天味业的25.5%(今后恢复至30%常态是大概率)，根源在于工艺差，广式工艺虽然需要添加剂，但是成本优势明显。

当前B端市场逐渐恢复，海天味业相对受益。至于C端，两者其实相差无几。再者，添加剂事件的影响将逐渐淡化，千禾味业2022年度的业绩增长明显属于此消彼长，今后很难维持。回到开头结论：千禾味业短期内有相对高估压力，海天味业相对低估；但是调味品整体高估，股息率较低，在全面注册制实施后股息率将越来越重要的大背景下，基本没有长期投资价值。